1月24日，重庆一证券营业厅内人们在关注股市行情。

     据英国《星期日电讯报》2月4日报道，十年前，美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘曾经表示，美国股市的价值可能被高估了。在一次与牛市唱反调的演讲中，他满腹狐疑地问道：“我们怎么知道什么时候不合理的繁荣过高提升了资产价值？”他的这番话直到不久后全球股市暴跌时才引起人们的重视。

    “不合理的繁荣”后来成了形容上个世纪90年代中期增长过快和后来网络泡沫的代名词。
    而中国官员上周的谈话则与格林斯潘晦涩、几乎令人费解的警告形成了鲜明的对照。
    全国人大常委会副委员长成思危说：“泡沫正在形成。投资者应关注风险。”成思危以几乎是与格林斯潘截然不同的口吻提醒道：“在牛市行情中，人们的投资相对不理性。每个投资者都认为自己能赢，但许多投资者最终都是输家。不过，这就是他们的风险，也是他们的选择。”

影响全球 
    无论怎样去看待成思危的讲话，毫无疑问，成思危对中国股市的看法都是“一个牛市”。股票市值去年上升了130%。截止到目前为止，2007年股票市值又增长了22%。上周，沪指再创历史新高，市值突破万亿美元大关。
    但是，我们是否将会看到一次股市暴跌？随着越来越多的外国投资和基金投资公司购买中国股票，这已经成为一个与英国直接有关的问题。
    这也是有着全球影响的问题。世界上一半的电脑、一半的服装和一半以上的数码电子产品都是由中国生产的。
    在经历了30年以两位数百分比的速度增长之后，中国即将取代德国成为世界第三大经济体。因此，如果这一泡沫破灭，中国经济停止增长，不仅整个亚洲，而且整个世界的商业都将受到打击。
    那么，果真是出现泡沫了吗？只有人们购买股票不是因为它们物有所值，而是因为它们的价格在上涨时，泡沫才存在。
    不幸的是，一些投资者都很乐观。上月，几乎每天都有近10万新投资者开设股票账户，比平时多出35%。
    还有一些令人担忧的迹象显示，股价已经过高。中国公司的股票目前在香港股市的市盈率为19。而在上海上市的同样公司的市盈率却高达35。
    这是一个不祥之兆，中国股市上一次大跌发生在2001年，当时就是因为上海和香港之间的市值相差过大。在那之后，股市一连5年不振。
    由于结构上的原因，中国市场抵御过热的能力很脆弱。中国人在银行的存款达到数万亿英镑，这些存款的利率非常低，由于实施资本控制，这些存款又不能拿到国外投资，因此，一旦国内股市上涨时，资金便大量流入股市。总的说来，中国希望出现这样的情况：他们希望股市将逐步承担负担过重的银行系统的压力，成为中国工业的一个资金来源。

控制疯狂 
    但是现在，各方正试图使疯狂的市场得到控制。他们担心一旦股票价格暴跌，那将会影响到一系列国内企业的上市计划。
    新的投资将会枯竭，从而影响到国家经济的高速增长。鉴于中国日益扩大的不平衡状况和政治代表性的缺乏，维持经济的持续增长对于遏制社会不安定因素来说是至关重要的。
    因此，为了温和地消除泡沫成分，中国正以各种方式限制炒股。例如，去年中国的互助基金募集到250亿英镑，比2005年募集的资金多达4倍。
    为了限制今后对股票的需求，中国已经停止发放成立新基金的许可证。
    格林斯潘当年是轻声细语地向炒股者发出警告，而中国官员却是在将“以言语消除市场过热”的概念发挥到了新的极限。
    广播电台正在播放旨在放慢购买速度的“警告信息”。中央电视台播出了关于用信用卡借贷炒股存在风险的节目。与此同时，上市规则已经放宽，政府希望有更多的新股上市，以缓解过度需求。
    还有人建议鼓励在国外上市的公司，如在纽约上市的中国移动在国内上市。最令人感兴趣的是，中国可能会利用这一机会把大约30%仍然属于国有的中国企业推向市场。
    这还将有助于建立一个更广、更深的股票投资市场，从中期来说，这样一个市场将具有更加现实的价值。
    我很同情那些仍抱有乐观情绪、称这是“合理泡沫”的投资者。毕竟，中国的远景是十分美好的——经济在以两位数百分比的速度增长，改革正在进行之中，公司盈利正在以每年25%的惊人速度上升。而中国很有可能会采取措施来控制股价上升过快，消除泡沫，防止股市暴跌。换句话说，中国人很有可能取得成功，而强有力的格林斯潘却失败了。这是合理的吗？还是有什么其他原因？

健康回调 
    英国《金融时报》网站2月1日报道：对泡沫的恐惧使中国股市继续下跌。中国股市继1月31日下跌近5%之后，2月1日早盘又下跌了1.6%，因为投资者担心政府会采取行动，给过去15个月涨势惊人的内地股市降温。
    内地股市大跌有助于缓解人们对股市泡沫正在形成的担忧。近几个月来，散户投资者需求激增，推动股市不断走高。
    过去几天，多个政府机构宣布了措施，以限制对股市的投机行为。2006年，中国股市上涨了130%。
    汇丰银行驻香港证券策略师史蒂文·孙(音译)表示，股市回调的幅度不会太大，这种发展是健康的，增大了股市中期持续上涨的可能性。他表示，利润的强劲增长会为中国上市企业提供支撑，防止其股价暴跌。
    上海光大证券公司的分析师朱海滨指出，中国第二大寿险公司平安保险已获准在未来两周发行11.5亿股A股，这一消息也推动股市走低。他说：“没有人预料到申请能那么快就获得批准。”
    快速批准新股发行是中国监管机构可用来给股市降温的手段之一。鉴于中国很多大型企业只在海外上市，分析人士认为，今年上海股市新股发行价值可能达到2000亿元人民币。
    中国内地股市在连续5年下跌后，过去一年出现暴涨。先前5年，中国股市是世界上表现最差的股市之一。
    中国内地股市非常容易受到投机泡沫的冲击，因为中国的银行存款数额巨大，但回报率很低，而且中国还严格限制本国公民可携带出境的资金数额。因此，在对股市的信心高涨时，流入股市的流动资金就会激增。
                        文图据新华社

世界舆论激辩中国股市走向

    2006年的中国股市十分火爆，“牛市”得很。不少股民赚了钱，高兴得很。对中国股市如此“牛气”如何看？最近，国外一些媒体发表了如下看法。

股市争抢银行存款
    日本《产经新闻》1月23日报道：中国正在出现股票泡沫。如果想亲身体验一下中国特别是今日上海的经济是如何蒸蒸日上的，最好要走访一下当地的大银行。在大银行的窗口前，总是排着长蛇一样的队伍。老老少少都在等待着购买投资基金。 
    例如，小张就是将自己的房子卖掉以后，在去年12月的一个清晨，怀揣着70多万元的资金，来到了位于上海金融街金杨路的一家银行。小张的一个朋友购买了人气正旺的投资基金后，资产一下子增长了一倍，小张获悉之后也按捺不住了。但是，那些梦想一朝暴富的投资者们远比小张还要积极，小张想购买的投资基金早就卖光了。
    实际上，在上海等中国沿海地区，正在出现令人咋舌的投资基金热。流入中国国内投资基金的人民币金额去年年初相当于600亿美元，但是年底就一下子达到了1100亿美元，还出现了一天之内就有数亿元人民币被抛入投资基金的异常事态。
    中国经济增长的原动力一直是巨额投资。而支持高投资的就是国民的高储蓄率。那么，储蓄率为什么这么高呢？理由非常简单，改革开放以来，失业、医疗、养老等社会保障制度不够得力，对未来感到不安的国民只能选择大力储蓄的道路。
    但是，由于异常的高红利投资基金的出现，储蓄会转而减少。中国选择了实现市场化的前所未有的道路。但是，在这个过程中也许会面临超乎想象的严峻局面。

公司质量有待改善 
    英国《金融时报》1月24日发表文章，题目是“不要被中国牛市弄蒙了”。文章说，中国股市的牛市行情谁也拦不住吗？如果你相信这种观点，那我可以把长城卖给你。
    中国上市公司的面貌并没有在一夜之间发生奇迹改变。在目前的1400家上市公司中，许多企业依然质量低劣——不过，不完善的信息披露和会计准则使得人们无从知道他们的确切财务状况。
    7家银行占中国股市市值的1/3，但他们尚未证明自己已经清理完由于管理不善和金融欺诈所造成的历史坏账。谣言、内幕交易、庄家哄抬股价，这些都让目前的中国股市注定仍是短期投机者的天堂。
    此外，中国股市中的大量资金和大型市场参与者都与政府有着密切联系。中国股市在很大程度上仿佛一个旋转木马，推动着估值过高的国有资产所有权在不同的政府力量间周旋。有效监管屡屡受挫。
    简言之，中国股市只是对股市本质的肤浅模仿。中国未能建立起强健的股票市场，也没有健全的债券市场，这给未来埋下了隐患。这种局面迫使中国过度依赖脆弱的银行体系为经济增长提供资金，使中国经济更易遭受突发事件的冲击。

直线上涨令人困惑 
    英国《金融时报》1月24日发表文章，题目是“测试中国股市风向”。文章说，任何一个人都可以玩下面这个游戏。首先调出一份14个月前至今的中国深圳股市综合指数走势图，然后在另一个屏幕上调出截至2000年3月10日的14个月内纳斯达克综合指数走势图。接下来，请周围的人尽量找出两张图表的不同之处。(注：在2000年3月10日，美国股市的科技股股价到达顶峰，随后开始雪崩。)两个指数走势图几乎一模一样：不到一年涨幅超过100%；最后几个月近乎直线上升。上述对比让人有理由担心：中国股市要转向了。
    法国《论坛报》1月23日发表文章说，形势大好的中国股市让分析家们感到困惑。数月来，在能源、银行和原料行业股票上涨的带动下，中国沪深两大股市呈现欣欣向荣的景象。但是这种状况并未令所有人感到放心。至少外国经纪公司的分析师们比他们的中国同行要谨慎得多。他们持保留态度，认为投资者和企业都走错了路。在他们看来，企业获得的利润根本不能解释股市目前的迅速上涨。

来源：新华社

编辑：马儒文