在上证指数临近3000点关口的敏感时点，中国证监会于日前发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非减持进行规范。而近日来，市场有关“救市”和“降低印花税”的争论声四起。证监会新规效用如何、市场怎样才能走出低迷……各业界人士虽有不同看法，但都一致认为，投资者信心很重要，而市场信心的重塑还需政策“组合拳”，有进一步利好的配合。

　　改革大宗交易制度规范减持行为

　　国泰君安资产管理部总经理章飙昨日表示，大宗交易不在二级市场上直接交易，能避免大小非减持对二级市场的直接冲击，应当成为解禁流通股东进行股权交易的首选渠道。但由于大宗交易制度细则制定时间较早，制定时面临的市场环境与目前有较大差异，建议从四个方面进一步完善。

　　首先，大宗交易虽然已经成为一种常用的交易方式，但从交易规模、交易频度、参与者数量等数据来考量，显然还未成为一个具有一定深度的市场。因此，需要建立一个类似于“银行间市场”的、以合格机构投资者为主体的大宗交易市场。其次，如果大宗交易市场能够形成，可以在理性程度较高的机构投资者中引入创新，比如，通过以存量股份为行权质押物，在大宗交易市场向机构投资者发行认股权证或可转换债券。第三，在大宗交易市场形成一定规模后，可以建立解禁流通股的预挂牌制度，在证券交易所开通专门的交易信息预发布栏。潜在买方可通过公开的预挂牌信息，更为便捷地寻找卖方，从而促进交易效率的提高。同时，预挂牌制度可将大宗交易的买卖意向由“一对一”变为“多对多”，使多个买卖方实现在同一平台上的交易，从而使询价成为可能。第四，建议将大宗交易的成交价格范围从单日波动范围放宽至一段时间的区间波动范围，例如近20个交易日。同时，赋予交易双方一定的自主定价权。

　　新规标志市场失灵时政府开始积极干预

　　银河证券研究中心总经理滕泰昨日对本报表示，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，标志着政府开始积极干预失灵的市场。

　　滕泰认为，在市场失灵的状况下，政府的决断“异常重要”。“政府在关键时刻积极干预市场，既符合国际惯例，同时也是十分必要的——尽管从昨天市场的反应来看，这一举措似乎没有取得预期的效果。”他认为，资本市场的进一步走好，需要政府相关配套措施的进一步出台及市场相关各方的共同努力。滕泰认为，《指导意见》能够有效缓解资本市场过去一段时间以来供求严重失衡的问题。但《指导意见》出台最重要的意义，仍然在于成为政府开始积极干预的标志。

　　中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆也明确认为，证监会出台《指导意见》，“肯定是个利好”。但具体效果，还要看实际操作的情况。

　　从当前情况看，市场对《指导意见》的理解还不尽一致，而在沪深交易所相关配套细则出台后，相信大宗交易的很多细节将更加明确，从而有助于市场预期进一步趋向一致。

　　针对昨日市况，程伟庆分析说，市场下跌成目前局面，原因十分复杂。“市场不是因为（减持压力）这一个原因跌下来的，自然也不会因为这一个因素涨上去。尽管市场当前还面临一些不利因素，但也是在向好的方面作调整。”他说。

　　曹凤岐：救市应采用“组合拳”

　　北京大学中国证券研究中心主任曹凤岐昨日在第四届中国金融（专家）年会上表示，目前A股暴跌关键是市场缺乏信心，如果把信心调动上来就没有问题。他表示，目前股市已经面临危机，政府应出面救市，而且应采用组合拳，以稳定市场信心。

　　对于证监会昨日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对大小非减持进行规范的举措，曹凤岐表示，证监会的规定从当前来看是对的。但由于没在3500点左右出手，仅此对于挽回目前的市场信心来说已不够，必须出台组合拳，即不仅对大小非减持做出限定，还要综合出台限制再融资、降低印花税等举措。

　　至于救市有违市场化改革取向的观点，他引用国际诸多危机时刻的政府救市举措论证说，市场化并不意味着放弃政府有形之手的介入，且不论市场化还有其过程。他表示，对当前市场来说，关键是信心挽回。目前来说救市措施将传递政策信号，有利于稳定市场信心。他还强调说，救市需要各个市场参与主体一起来进行。以印花税为例，即不是单凭证监会所能做到的。此外包括机构投资者等在内都要参与。

　　王连洲：目前股市需要更多政策关怀

　　对于证监会发文规范大小非减持的举措，原全国人大财经委基金法起草小组组长王连洲昨日在北京出席第四届中国金融（专家）年会表示，上证指数从6000多点缩水至目前的3000点左右，损失最大的是广大散户，这跟中央政府一再强调的要增加人民群众财产性收益的意愿相违背。证监会此举表明，股市问题已引起中央政府关注。

　　分析近期股市下跌的原因，王连洲认为，很重要的一个方面就是投资者对于目前我国资本市场的信心不足，我国的资本市场制度运行不够健全，还没有彻底地进行规范，虽然进行了股权分置改革，但是很多老问题依然存在。

　　对此，王连洲建议：首先，最主要、最基础的是规范对上市公司的业绩要求。把上市公司的业绩搞上去，治理要完善，纠正上市公司的一切不法行为；其次，从政策层面来说，应该对现在的股市给予更多关怀，即降低印花税。王连洲认为虽然降低印花税未必能够使股市很快恢复起来，但这是一种姿态和信息，是对投资者的一种责任；第三，对于监管层来说，对股市要进行科学监管，尽量减少行政干预，尽量实行股市的市场化。要严格执法，要提高违法违规的成本。

　　王连洲还表示，对于投资者来说，在目前的市场行情下要有一个平和、冷静的心态。他认为目前我国的经济运行还处于高位，上市公司业绩虽然减缓，但毕竟还是在增加，我国的制度还是逐步完善的，基本面没有改变，因此股民对中国股市应该抱有信心。

来源：上海证券报

编辑：梁晨曦