投行国泰君安日前发表研究报告认为，中国电信06年扣除初装费后盈利同比增长4.9％，符合市场预期，并认为该公司收购联通CDMA业务是目前电信行业重组可能性最大的方案 。
    报告称，收购联通CDMA业务虽然短期盈利影响负面，但获得移动业务牌照后，盈利增长潜力远高于固网业务，且升 级至CDMA 2000的资本开支较低，仅相当于原每年资本开支的16％，加上在现有 CDMA用户基础上开展3G业务的经营风险也较低，有助提高长期自由现金流增长及估值提升，如果收购联通CDMA业务，合理估值可提升约20％。
    报告说，公司表示目前并无发行A股的计划，若未来在IPTV、移动牌照等方面未有重大投资机会，有集资需要时才考虑发行A股，为保障现有股东利益不会被摊薄，一般倾向采用发行旧股方式。报告指出，该公司目前07、08年市盈率约13.2倍和11.7倍，07年市帐率为 1.3倍。在行业重组预期之下，有关估值偏低，影响未来股价的主要因素料将来自移动业务牌 照发放而非固网业务表现。 鉴于盈利预测调整幅度不大，国泰君安维持中国电信目标价4.7港元，相当于16.9倍 和15倍07、08年市盈率，1.7倍07年市帐率，投资评级维持“买入”。
    此外，券商贝尔斯登认为，中电信的固网业务处境艰难，06财年的业绩低于预期，正遭遇移动服务替代效应的冲击，管理层相信这种状况在2007年将进一步恶化。贝尔斯登修正对中国电信的盈利预测，特别是利润和收入的预测数据，给予与同类股份表现一致的评级。美林维持中国电信的买进评级，目标价4.50港元，认为中国电信行业的重组可能于6个月后进行，将是股价主要的催化剂。
    瑞银维持中电信投资评级为“中性”，目标价4元。该行预期移动取代固网的情况在今年会加速，因为移动营运商已推出单向收费，而中电信今年可能需为资产进行撇帐，将会令07年至08年的盈利分别下跌7％及8％。瑞银建议投资者买入联通，因该公司参与电讯行业的重组。
    德意志银行将中电信的目标价从3.10港元调高至4港元，认为关键的股价催化剂依然是移动牌照，但是TD-SCDMA试验的扩大可能使3G牌照的颁发推迟到2007年第四季度。如果没有移动方面的发展机会，该行认为其发展前景相当平淡。时富资产指出，如果中电信取得3G牌照，相信将会使其未来资本开支上升，而且其本业表现不属良好发展，对公司整体表现存在压力。

来源：硅谷动力

编辑：梁晨曦