一、投资策略

　　五一长假后第一个交易日，沪深股指跳空上行，历史高点再度改写，上证综指迫近4000点整数大关，成交突破2000亿。沪市今日开盘3937.94点，最高3964.71点、最低3901.33点、收盘3950.01点、涨108.74点、成交2074.15亿元、涨幅2.83％、有828家上涨、有60家下跌。深成指今日开盘1100.60点，最高11405.04点、最低11025.06点、收盘11401.12点、涨535.24点、涨幅4.93％、成交1059.06亿元、有570家上涨、有34家下跌。

　　盘面观察：在中石油重大利好影响下股指跳空上行，石油股均现较大涨幅，进而带动股指冲关4000点，路桥、军工、世博、地产、上海本地、石油、参股金融、借壳上市等板块纷纷领涨，退市警示、中小板、农林、传媒、有色表现偏弱，涨停个股近150家，逼空格局在延续，回顾整个市场今年前四个月的走势可以发现，股指是在怀疑和彷徨中不断向上走高的，特别是在3000点附近市场分歧逐步加大，股指出现三次大级别的调整，但这并没有压制住市场做多的热情，只能说明一点：市场增量资金实在太庞大了。长假已过，是否会迎来“红五月”？首先五月之初的逼空行情是值得期待的，周边市场的表现，中石油向全球公布重大利好带动港股再创新高，这对短期的A股市场构成利好，也刺激多头发力一搏，而关注过去的14年里五月格局，大致可以看出5月份最容易形成市场的的拐点，市场五一长假后可能先是连续上冲然后步入调整之势，重点要注意参股金融题材股的走势，一旦这类个股大跌，市场可能会出现中期调整，击鼓传花的游戏已入高潮，就看谁将成为那“最后一个傻瓜”。

　　二.要闻解析

　　（一）券商2006年经审计年报全部亮相

　　经过审计的券商年报在银行间市场全部亮相，大部分券商的净利润达到历史最高水平，同时手续费收入和投行收入、自营投资收益普遍增长幅度在200％左右。在行业经营转暖的情况下，券商的股权转让和重整计划频繁，行业新的格局也正在形成中。

　　去年的净利润排名前列的券商为中信证券、国信证券、国泰君安、申银万国证券、广发证券等，净利润分别为23.7亿元、14.5亿元、13.6亿元、12.5亿元、12.3亿元。

　　会计调整影响逐步显露

　　根据新的会计准则，券商对自身的投资业务收入和或有计提进行了重新审视，带来对其业绩的影响。不少券商经过审计后的年报显示，2006年的盈利可观，但是2005年的净利润的比较数字却变成了负数，一些大券商的2005年的净利润显示亏损较大，但公司对此没有更多的说明。业内人士表示，由于从2007年起，券商必须执行新的会计准则，因此未来对利润的计算和影响程度还将进一步显露。

　　中金公司表示：由于会计政策变更的影响，集团对2005年的比较数字进行了追溯调整。自2006年起，集团的所得税核算办法由应付税款法变更为纳税影响会计法——债务法。

　　第一创业证券根据《证券公司风险控制指标管理办法》有关规定并经审议通过，自营证券跌价准备计提方法从2006年起由分类法变更为个别法。此项会计政策变更已采用追溯调整法，调整了期初留存收益及自营证券的期初数，利润及利润分配表的上年数。据悉，此项会计政策变更对第一创业证券的累计影响数为281万元，包括对2005年的净利润、2006年的自营以及各年未分配利润等造成的影响。

　　IPO前先配股

　　一个比较突出的现象是，去年不少准备IPO的券商先进行了配股或者定向增发的活动。如东方证券、国泰君安、东海证券等等。

　　东方证券在2006年11月16日公司第六次临时股东大会审议和表决通过《关于增资扩股的议案》，向全体老股东按每10股配售5股的比例进行配股，配股价格为每股人民币1.36元。此外，2006年上海高远置业（集团）有限公司将其持有的东方证券股权转让给高远控股有限公司；上海茂盛企业发展（集团）有限公司将其持有的股权分别转让给了上海任盛房地产发展有限公司、义乌秋翔针织有限公司、绍兴市金地置业发展有限公司、上海恒鑫实业有限公司、致达科技（集团）股份有限公司、雅世置业（集团）有限公司。

　　上市之前股权受青睐

　　还有一些是变更了大股东，老股东进行了股权转让等。盈利能力的提高让券商的股权流动增加。其中准备借壳上市的国元证券、长江证券的股权转让较多。

　　国元证券已经确定借壳上市路径，去年该公司的股东发生一些变动：安徽海螺集团有限责任公司将其持有的国元证券1亿元股权转让给安徽国元控股（集团）有限责任公司。安徽临泉化工股份有限公司、上海锦新科技有限公司分别将其持有的国元证券各1000万元的股权转让给安徽国元实业投资有限责任公司。江阴模塑集团有限公司、江南模塑科技股份有限公司、安徽丰原集团有限公司、安徽丰原生物化学股份有限公司、安徽全柴集团有限公司分别将其持有的国元证券8000万元、1.4亿元、1.3亿元、1亿元、1亿元股权转让给安徽省粮油食品进出口（集团）公司。2006年11月8日，安徽全柴集团有限公司解除了与安徽省粮油食品进出口（集团）公司签订的国元证券1亿元股权转让事项。长江证券、国都证券的股权同样也是多有变动。

　　股权重整完成自救

　　一些过去有债务包袱的券商也在去年的牛市中解决了自身的问题，不仅避免了破产程序，也有券商通过了债转股的方案。

　　[简评]：股市持续走牛的最大受益者是券商。目前上市公司中，重仓参股券商的上市公司值得重点关注。

　　（二）利好消息刺激外围股市纷纷走高

　　受并购、企业公布利好等消息的刺激，上周外围股市大多走高。其中收购预期推动雅虎等公司股价飙升，美国股市连创新高，欧洲股市上周五则升至6年新高。亚太股市也大多走高，其中恒生指数昨日盘中创出历史新高21070点。

　　道琼斯指数上周上涨1.1％至13264.62点，盘中创出历史新高13284.53点，这也是其今年以来第19次创出收盘新高。过去的26个交易日中，道指有23个交易日上涨，是二战以来该指数上涨持续时间最长的一次。标普500指数上周上涨0.8％，收盘涨至1505.62点，创6年半新高。纳斯达克综合指数上周上涨0.6％至2572.15点，创出6年新高。

　　基金经理们一直在逢低买进，他们注意到了市场流动性的充裕，深怕在3月中旬开始的这轮强劲上扬中踏空。但上周股市的上涨也令华尔街上上下下有些犹豫，股市的上涨是否过快了。Miller Tabak的首席技术分析师菲利普·罗斯指出，在股市经历了如此长时间的上涨之后，投资者越来越感到谨慎，但却信心犹存，他们开始对手头的许多股票进行获利回吐，而将资金投入到蓝筹股中。罗斯说，在蓝筹股走强的环境下，总体指数横盘的时间越长，构筑顶部的可能性就越大。

　　Ritholtz Research& Analytics首席市场策略师巴里·里萨兹则指出，目前的股市更像是一个交易市场，在这里势头与趋势起主导作用，而与国内经济基本面的关系越来越小。里萨兹说，道琼斯工业指数升至14000点并不奇怪，但这是一个充满风险的交易机会，而非投资机会。

　　由于并购消息推动，欧洲股市上周五升至6年新高。道琼斯欧洲斯托克600指数收盘上涨0.8％，至392.73点，创6年新高。伦敦富时100指数收盘涨1％，至6603.70点；法国CAC40指数收盘涨1.1％，至6068.83点。德国DAX30指数涨势稍缓，收盘涨0.5％至7，516.76点。

　　受美国股市连创新高的推动，亚太股市上周也大多走高。香港股市上周以来连续4个交易日走高，地产类股在美股创出收盘纪录后上扬。恒生指数昨日收报20896点，盘中一度创出历史新高21070点，国企指数昨日则上涨1.08％至10496点。

　　由于金属价格走高且市场上预计将出现收购，上周资源类股领涨带动澳大利亚股市创出新高，澳大利亚基准S&P/ASX200指数昨日收盘上涨0.5％，至历史新高6335点。由于星展银行第一财季业绩表现强劲提振其他蓝筹股，新加坡股市上周五收盘创历史新高，收盘上涨至纪录新高3485.76点。而日本股市昨日在假期后的首个交易日也表现强劲，日经指数上涨1.58％至17669点，创3周来新高。

　　[简评]：周边股市的走强会对国内市场带来一定的促动作用，短期内会有共振效果。但考虑到目前市场的指标已经大大超买，可逢高减仓。

　　（三）建行报告称：2007年股市牛性不会改变

　　建设银行研究部向本报独家提供的2007一季度经济分析报告指出，2007年我国股市牛性不会改变，预计二季度或将加息1-2次。

　　报告指出，我国良好的经济基本面、人民币升值预期、资本市场发展机制逐步健全完善、上市公司业绩有一定提升等因素，为股票市场继续走牛提供了物质和技术基础，2007年股市牛性不会改变。

　　不过，报告认为，在市场震荡频繁赚钱难度明显提高情况下，基于央行紧缩货币政策的采用，特别是加息预期因素的作用和非股票权益类理财产品的日益增多等因素的影响，股市短期回调可能性不断增加。

　　为控制经济运行中严峻的流动性过剩状况，报告预计二季度央行将会以0.5个百分点的幅度提高存款准备金率1至2次，同时加大央行票据发行。报告认为，尽管我国经济尚处于平稳增长范围内，一季度CPI整体水平只为2.7％，美、欧、日等发达国家和地区均表示近期不会加息，以及为减少美元对人民币的利差和缓解人民币升值的压力，都使选择加息的诱因减少，但考虑到3月份CPI达到3.3％，已超过一年期存款基准利率，出现了利率倒挂、实际利息为负值的状况，如果流动性过剩问题进一步趋于严峻，投资增长过快，经济出现过热，资产价格上涨速度过猛，也不排除央行以0.27个百分点的幅度再次加息的可能。

　　此外，报告预计二季度，中国经济投资增速会有所增加，物价水平基本稳定，人民币升值步伐加快，汇率波动幅度有所扩展。GDP增速还会保持在11％以上，尽管下半年会有所回落，但全年增长幅度将达10.8％左右，人民币升值格局不会改变，流动性过剩问题将仍然突出。

　　[简评]：经济基本面良好、人民币升值预期、资本市场发展机制逐步健全完善、上市公司业绩有一定提升等因素，为股票市场继续走牛提供了物质和技术基础，今年股市牛性不会改变。同时，在市场震荡频繁赚钱难度明显提高情况下，基于央行紧缩货币政策的采用，特别是加息预期因素的作用和非股票权益类理财产品的日益增多等因素的影响，股市短期回调可能性不断增加。

　　（四）股指期货合约及交易规则成型

　　最低交易保证金为合约价值10％；涨跌停板正负10％，熔断幅度正负6％；最小波动价位0.2点，每点乘数300元；每个客户号持仓限额600手；机构和个人均可申请套期保值。按4月30日沪深300指数收盘3558点计算，1手合约价值近107万元，最低交易保证金约10.7万元

　　中国金融期货交易所日前公布《沪深300股指期货合约》、《交易规则》两项规则及其8项实施细则的征求意见稿，即日起至5月11日向社会公开征求意见。

　　这8项细则是：《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》、《违规违约处理办法》。上述征求意见稿是中金所依据新颁布的《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》，结合此前意见征求过程中的反馈意见和仿真交易中出现的情况，会同有关部门集中讨论和逐条论证后形成的。

　　根据征求意见稿，股指期货将采取无交易大厅的远程交易模式。沪深300股指期货合约的标的为沪深300指数，该指数由中证指数有限公司编制和发布；合约乘数为每点300元。股指期货合约价值为标的指数点乘以合约乘数。

　　股指期货合约最低交易保证金标准为合约价值的10％。若出现涨跌停板单边无连续报价等情况时，交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准，并向中国证监会报告。沪深300股指期货合约以指数点报价，最小变动价位为0.2点指数点，交易报价指数点须为0.2点的整数倍。

　　[简评]：股指期货相关的制度越来越齐全，股指期货的准备工作已经接近尾声。对于股指期货的推出，短期内会有一定资金分流，但影响有限。

　　（五）电子信息产业下半年将恢复性增长

　　在一季度我国电子信息产业增长放缓、效益下滑后，信息产业部预计，随着重大项目投资相继启动和新市场开拓，电子信息产业将在下半年出现恢复性增长，使全年呈现“低开高走”发展态势。

　　信息产业部经济体制改革与经济运行司负责人说，尽管年初电子信息产业受产品结构调整、市场竞争加剧影响，总体状况不够理想，但是进入二季度后，奥运建设进入关键阶段，新一代移动通信系统建设即将启动，数字电视转播也将逐步推广，从去年至今各地引进的大型元器件项目相继投产，都将带动产业规模新一轮扩张。

　　同时，中小企业和农村信息化发展也将为产业提供新动力。一方面，国家日益重视和谐社会建设，将为农村信息化发展创造更好的环境，并在增强低收入人口购买力上提供更多的支持，中小城市和乡镇农村市场前景看好。

　　[简评]：信息化发展日新月异，随着网络应用不断普及，利用网络的平台开展商务逐步成为主流，使中小企业发展信息化的要求越来越迫切，电子商务势头迅猛，对其龙头公司可加强关注。

　　（六）河北曹妃甸发现10亿吨大油田

　　中国石油天然气集团公司（简称“中石油”）3日宣布，在渤海湾滩海地区发现储量规模达10亿吨的大油田——冀东南堡油田。

　　曹妃甸发现大油田

　　新发现的冀东南堡油田位于河北省唐山市境内（曹妃甸港区），属中石油冀东油田公司勘探开发范围。冀东油田公司有利勘探面积1570平方千米，其中陆上570平方千米，滩海1000平方千米。经过长达40年的艰苦探索，到2004年中石油在冀东陆上共发现5个油田，这5个油田累计探明石油地质储量1亿吨，原油年产量达到100万吨。

　　中石油方面表示，这对于落实国家关于石油工业“稳定东部、发展西部”战略方针，实现我国原油生产稳定增长和可持续发展，增强我国能源安全供应的保障能力具有重要意义。同时，也将有力地促进京津唐乃至环渤海湾地区经济社会的发展。

　　中国科学院院士、石油地质与构造地质学家贾承造认为，冀东南堡油田发现后，随着勘探工作的深入，还会有新的发现，在未来一段时间必将带来中石油冀东油田公司原油产量的快速上升。

　　[简评]：该消息会对石油、石化板块的短期走势带来短线的刺激作用。可以对相关板块龙头予以积极关注。

来源：金融界

编辑：梁晨曦