一.投资策略

　　周一，沪深股指振荡上行，历史高点再度改写。沪市今日开盘3784.27点，最高3851.35点、最低3759.48点、收盘3841.27点、涨81.40点、成交1886.56亿元、涨幅2.17％、有510家上涨、有345家下跌。深成指今日开盘10719.31点，最高10893.23点、最低10642.03点、收盘10865.88点、涨177.33点、涨幅1.66％、成交928.71亿元、有361家上涨、有230家下跌。

　　盘面观察：中国平安（601318）午后再度放量拉升，其间涨幅一度超过6％，对股指走强起到积极作用，两市近百只个股涨停，借壳上市、交叉持股、世博概念、参股金融等题材股走势明显强势，纺织机械、金融、传媒、数字电视等行业助推股指站在3800点关口之上。钢铁、航空、煤炭、有色等行业在短期套现压力下开始回落。从今日消息面看：央行4月29日决定上调存款准备金率至11％、证监会有关负责人：严查股价操纵及内幕交易，央行上调存款准备金率是一种常规手段，跟发行一个央行票据的效果差不多，这不利债券市场，尤其是中长期债。对于股市而言，如果单独调整存款准备金率影响不大，但近期市场风声似乎在悄然改变，宏观调控的力度在加大，监管更加严格监管部门在五一长假前打出一套“组合拳”，这对短期市场影响较大，也令五月行情迷雾重重，种种迹象表明大市值个股发行节奏可能加快，因此后市即使出现调整，但在权重股调节作用下指数调整空间会相对有限，但个股影响会较大，差异化表现也将更加突出。《英国金融时报》有文章指出：“目前的中国股市显然不是估值、晴雨表而能描述，现在更多的是人性的舞台：无知、希望、贪婪、恐慌将是后面演出的主角，并轮番推动着市场的演绎，就等待着最后一个傻瓜凑齐”，而现阶段新增开户数不断被刷新，击鼓传花的游戏已入高潮，就看谁将成为那“最后一个傻瓜”。

　　二、要闻解析

　　（一）央行4月29日决定上调存款准备金率至11％

　　为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　[金融界网站简评]：央行上调存款准备金率是一种常规手段，跟发行一个央行票据的效果差不多，这不利债券市场，尤其是中长期债。对于股市而言，如果单独调整存款准备金率影响不大，但近期市场风声似乎在悄然改变，宏观调控的力度在加大，监管更加严格监管部门在五一长假前打出一套子“组合拳”，这对短期市场影响较大，也令五月行情迷雾重重。

　　（二）证监会有关负责人：严查股价操纵及内幕交易

　　近期，证券市场陆续出现了散布不实信息或利用内幕信息配合二级市场炒作的案件，相关责任方因涉嫌信息披露违规、内幕交易和操纵股价等违法违规行为已被中国证监会立案稽查。针对此类情况，证监会有关部门负责人日前发表谈话指出，在当前全流通市场环境下，证券违法违规行为的模式、手段等已发生重大变化，由以前以上市公司虚构利润等虚假陈述方式为主，变为以散布信息配合二级市场股价操纵、内幕交易为主，违法获利更为快速、更具隐蔽性。对此，证监会将采取更积极有效的监管应对措施，快速反应、及时立案。

　　在上市公司信息披露监管中，将上市公司股价变动纳入监管范围，实现“实时监控、实时询问、及时披露”。如发现媒体报道、市场传闻，或上市公司股价连续异动，将及时询问公司及其控股股东、实际控制人，督促上市公司及时澄清或发布有关重大事项信息，必要时采取现场检查措施。

　　在市场监察工作中，证监会和交易所将加强市场监控，对交易异常状况及时采取询问交易席位、市场监控等措施，必要时可向市场公布有关情况。

　　对发生股价异常波动的情况，除采取上述措施之外，交易所还将及时采取盘中紧急停牌，直至公司充分澄清或披露敏感信息。

　　这位负责人提醒广大投资者，有关上市公司信息应以其在指定媒体发布的公告为准，不要听信市场传言，保持理性投资。

　　[金融界网站简评]：监管部门一方面希望通过“实时监控、实时询问、及时披露”实现对市场操纵股价及内幕交易进行防范，另一方面是寄希望于广大投资人不要听信市场传言，保持理性投资。中国证券报但目前真正具备风险防范意识的投资人又占几何，资本逐利已经让部分投资人推动理性，取而代之的是“癫狂”投机。

　　（四）银监会副主席蔡鄂生：支持有条件的城商行择机上市

　　金融巨头纵论市场热点

　　主要商业银行不良贷款率从2002年的23.6％下降到2006年末的7.5％；达标8％资本充足率的则由8家增长到100家，其资产占比从2003年的0.6％上升到2006年的77.4％。在日前举办的第三届金融论坛上，银监会副主席蔡鄂生用一系列令眩目的数据回顾了我国银行业改革所取得的巨大成就。不过，他同时强调指出，随着WTO过渡期的完成，我国金融机构已和国际巨鳄同台共舞，今后金融改革发展的视角应该调整到国际市场，进一步提高金融业的竞争力。

　　在银行业的对外开放方面，蔡鄂生指出应遵循下列基本原则：一是符合国内经济发展需要，二是着力提高中国银行业竞争能力，三是继续为中外资银行创造公平环境，四是着力完善金融市场监管。在新的时期，银行业开放的主要政策就是继续履行承诺，进一步提高对外资银行开放的程度，鼓励外资银行通过多种商业形态的经营和发展。根据加入世贸组织承诺，自2006年12月11日起取消外资银行经营人民币业务的地域限制；为实施国家区域发展战略，对外资银行的西北，东北，和中部发展实施进一步优惠政策，同时降低对外国银行分行的营运注册资本要求，允许外资银行自主转制成外资独资银行，外国银行分行转制为法人银行后还可以在华设置分行。蔡鄂生介绍说，到目前为止有10多家外资银行提出在中国设立子银行的申请已被受理。

　　蔡鄂生最后强调指出，WTO过渡期完成以后，中国金融业已经是在国际市场的平台上活动。尽管市场尚偏向国内，但是对其包括公司治理特别是综合竞争力等的要求，则应该把视角调整到国际市场。在金融业发展和提高整体竞争力的要求下，首先要把包括监管部门的视角调整到位，才能保持银行业的持续稳定健康发展，提高金融业的竞争力。

　　[金融界网站简评]：消息面利于参股商业银行的上市公司，比如说600113浙江东日参股温州商业银行6000万股。

　　（五）中国铝业股份有限公司成功A股挂牌

　　2007年4月30日，对中国资本市场和中国铝业股份有限公司来说都是值得纪念的日子。这一天的上午9点30分，中国铝业董事长兼首席执行官肖亚庆，敲响了上海证券交易所的开市锣，在市场各方的瞩目和期待中，中国铝业1，236，731，739股人民币普通股挂牌上市。中国铝业有关负责人表示，本次通过换股吸收合并山东铝业与兰州铝业并最终实现中国铝业A股上市不但标志着中国资本市场的一次创举，更标志着中国铝业历经恢宏发展，王者归来，再次迈出具有历史意义的一大步。

　　[金融界网站简评]：对于最受投资者关注的中国铝业首日上市定价问题，机构存在较大分歧。按4月27日收盘价计算，37家有色金属上市公司中，市盈率低于20倍的有6家，市盈率20~30倍和30~40倍的分别为7家和5家，40~50倍和50~60倍的各3家，高于60倍的达到13家。中铝上市后的合理定价应该在26.4~35.2元之间。

　　（六）新会计准则掩盖下的金融资产泡沫

　　中国股市在2006年一年内上涨130％，2007年以来又上涨40％，尤其在今年2月27日创下近十年最大单日跌幅后，仍一路向上，绝尘而去，于短短的两个月内涨幅就高达35％。

　　关于中国股市整体是否已存在泡沫的争执，见仁见智，是非正未可易言。但就个体或类别而言，不少公司已呈示出严重的泡沫征兆。

　　因投资金融类导致投资收益大增，并进而影响到净利润，这是近两年来随着股权分置改革的完成和股市大幅上涨而出现的一类新现象。尤其自今年1月1日以来，新会计准则要求上市公司将金融类股权投资计入净资产，这类股权买卖的价差则计入投资收益，并最终体现在当年利润上。

　　牛市的特征之一是人们买入股票时只看重个股的成长性而不计较市盈率。对岁宝热电的这种分析方法特别有害之处则在于，它貌似以公司的价值为基础进行分析，在其“价值”基础之上也只以低于平均水平的“合理”的市盈率给予溢价评估。

　　这种估值方法之所以完全是错误的，是因为它将上市公司卖出持有的金融类资产所获得的资本价差收入再次进行溢价计算，而这些金融资产的价值已经在被卖出公司的股价中得到溢价体现，在卖出方账户只能体现为货币资金。

　　这种重复溢价估值方法的荒谬之处是不证自明的。为便于说明，仍举岁宝热电（600864.sh）（行情,资讯）一案中的相关公司为例。民生银行（600016.sh）（行情,资讯）将其每年新增的利润如果用于主营业务投资，则在其他条件不变的前提下，其净利润的增长水平不会同目前41％-47％的净利润增长率水平相去太远。

　　但如果民生银行自上市以来，就把每年新增利润用来成立投资子公司，一门心思用来购买自己的股票。则该投资子公司的利润率增长水平就可能达到岁宝热电那样13320.77％的水平，民生银行是2000年12月上市的，以此计算，到2007年初的6年间，这家虚拟的投资子公司净利润年平均增长率就可以达到2220％。

　　民生银行和岁宝热电绝非个案。只要看看民生银行大股东中有多少家涉及上市公司，而市场上又有多少家金融类上市公司以及由投资它们而导致近年业绩大涨的上市公司——深发展、民生银行、华夏银行、中国人寿、中国平安、宏源证券、陕国投、延边公路、中信证券、成都建投、两面针，这里，还没有考虑众多嗷嗷待哺，急着IPO或借壳上市的大大小小券商及其股东们。

　　[金融界网站简评]：有专家指出，“所谓“非理性繁荣”，即支配股市的不是实际效益的反应，而是时代风尚的表征。也就是说，当支撑股价的不是实际的业绩，而是投资人的热情时，股市就呈现出投机泡沫的极其典型的特征。”

来源：金融界

编辑：梁晨曦