一、投资策略

    周五，两地市场改写新高后窄幅整理，尾盘套现压力导致股指放量下跌，深成指成功站在万点大关之上。沪市今日开盘3537.22点，最高3563.86点、最低3504.16点、收盘3518.27点、跌12.76点、成交1680.92亿元、跌幅0.36％、有359家上涨、有524家下跌。深成指今日开盘9994.12点，最高10136.28点、最低9959.07点、收盘10019.92点、涨55.14点、涨幅0.55％、成交929.05亿元、有250家上涨、有376家下跌。

    盘面观察：航天航空、石油、酿酒继续强势，题材股继续吸引增量资金进场。退市警示板块再度抬头。近期市场已经进入了“癫狂”状态：盘中的任何一次调整都会被“抄底”资金迅速拉起，市场进入“全民皆股”时代；“6000点”成为运动口号，“消灭10元股”成为投资参考。近期判断大盘的涨与跌看上去不但愚蠢而且毫无意义，但心里还是要安把尺子，现在我们只能“顺势而为”，决策上要快，要果断，忌贪。操作上，在全流通的大背景下，大股东的股权意识被完全唤醒，大股东的利益与中小股东的利益趋于一致。因此，大股东做好公司业绩、做大市值的动力非常强烈，于是进行资产注入、资产重组、股权激励等举措开始层出不穷，相信调整中此类个股后市仍有好的表现机会。

    二、要闻解析

    （一）吴定富：保险资金入市比例上调尚无时间表

    自上周业内传出保险资金入市比例有望近期上调的风声后，市场的目光再一次聚焦在保险业身上。不过，中国保监会主席吴定富昨日在出席北京大学举办的赛瑟论坛时明确表示，将逐步放宽保险资金投资股票市场的比例，但是尚无时间表。

    自去年股市牛市行情一路急行以来，保险业内就开始涌动保险资金入市比例放开的呼声，近期随着上证综指站上3500点，关于保险资金入市比例上调的传言更是一波接着一波。中国人寿、平安保险等保险大鳄们的股票投资比例，都已接近现行的5％的投资比例。一位保险公司投资部负责人曾表示，如果放开此限，可能会使投资组合更加灵活，也有利于更好地分享资本市场的成果，以提高公司的投资收益率。

    就在上个月，吴定富曾对《第一财经日报》等媒体表示，保险资金直接投资股票比例将会作适当的上调，但时间不会很快。吴定富认为，入市比例一定会作适当的调整，但首先要防范风险。投资比例的具体调整，将按照分类监管的原则，按公司的投资能力和水平予以不同的投资比例。

    [金融界网站简评]：在目前大盘一路冲高的行情下，大至机构，小到股民，到股市“淘金”的意愿非常强烈，非理性投资冲动正在积累，如果在这样的形势下再上调入市比例，并不利于保险业的稳健发展。另外在目前央行连续加息和提高银行存款准备金率的宏观因素下，保险资金近期提高入市投资比例的可能性不大。

    （二）京城50名专家一致认为：股市运行基本正常

    今年以来，随着沪深股指不断创出新高，国内外对于中国股市未来走势与发展的看法也出现了严重的分歧。但近日来自全国政协、中央政研室、国务院研究室、国家发改委、国资委、财政部、人民银行、证监会、国研中心、中国社科院等部委及部分在京高校、金融业界近50名专家、学者一致认为，目前市场运行仍基本正常。

    据一位参会专家透露，这些专家是在本月初的一次内部金融沙龙上作上述表示的。

    专家们表示，未来要从国家发展战略甚至是国民经济崛起这样一个高度来制定中国资本市场的长期发展战略，加快建设多层次资本市场，进一步提高我国资本市场的跨度、广度和深度。

    据悉，专家们正准备把本次研讨结果上报国家有关决策部门作政策制订的参考借鉴。

    [金融界网站简评]：专家们对于中国证券市场存在严重泡沫的判断并不赞成，认为自去年以来中国证券市场的这轮牛市行情是有真正的经济支撑的，有上市公司真实业绩支撑的。A股市场虽然说存在一定的泡沫，但这种泡沫在目前市场的不断震荡和回调过程中也逐渐得以消化，市场运行仍基本正常。

    （三）央行报告解读：股市火爆储蓄继续搬家

    人民币存款增速延续了去年10月以来的放缓态势。昨日央行公布的2007年第一季度金融统计数据显示，3月末，金融机构人民币各项存款余额为35.42万亿元，同比增长15.94％，增长幅度比去年同期低3.66个百分点。分析人士认为，存款增长减缓可能是股市对资金有一定分流作用。

    申银万国宏观分析师李慧勇认为，在银行存款中，居民储蓄占到一半左右。存款分流的去向一是消费，数据显示，今年前两个月消费指数同比提高1至2个百分点；二是转化为房地产、股市等其他金融资产，尤其是股市去年以来回报率大大提高，所以出现存款增长持续减缓态势。

    社科院金融研究所研究员殷剑峰认为，存款活期化还体现在M2增速的下降上。数据显示，3月末，M2余额为36.41万亿元，同比增长17.27％，增幅比2月份下降0.53个百分点。

    “M2的下降主要受存款增速趋缓的影响，而存款增速趋缓可能主要基于股市对储蓄存款的资金分流，因为同期没有足够的证据显示消费增加提速和收入增速趋缓。而我国股票市场的交易量和日均新开户量则不断创下新高。”殷剑峰指出。

    [金融界网站简评]：对储蓄存款的这种分流是控制不住的，主要原因还是与存款利息相比，资本市场的吸引力很大。而从银行存款分流出的资金陆续进入股市，则将继续推动股市向上发展。短期来看对商业银行不会有太明显的影响。我国的储蓄率一直居高不下，银行资金充裕的局面不会在短期内有根本转变，而一旦经济放缓，影响则很明显。

    （四）证监会四道紧箍咒强化上市公司重组监管

    近日，记者从权威渠道获悉，由中国证监会有关部门和沪深交易所联合起草的“上市公司重组监管体系规划（指引）”，已经有关方面讨论通过。

    据了解，“上市公司重组监管体系规划（指引）”主要是对上市公司重组审核委员会（下称重组委）构成、功能职责与工作流程作出全面规定；同时对全流通时期上市公司重组的模式创新、外资并购、实时监控等进行规划。

    同时，有关方面还对今年有关上市公司重组法规出台的时间及顺序进行了初步明确。

    重构“重组委”

    上市公司重组委主要由证监会上市公司监管部、发行监管部、市场监管部等部门人员组成，同时聘任法律、证券资深专业人士加入。

    记者从证监会有关方面了解到，在将来的全流通时期，“重组委”在组织结构和功能发挥方面将在三方面进行调整。

    首先，“重组委”人员构成进一步突出“功能性”。“今后一个时期，上市公司重组并购频繁性和复杂性进一步加大，所以上市重组委也将根据实际情况，以一年为任期，不断地充实和优化委员的构成。”证监会有关人士表示。

    其次，根据证监会最新的规划，今后，重组委将加强动态监管，对有关市场有重大影响的个案和有关事件举行“临时会议”。

    另外，重组委工作会议将根据具体情况不定期召开。重组委每年应当至少召开一次全体会议，对审核工作进行总结，并将形成的原则性指导意见以规范的形式适时向社会公布。

    再者，“规划（指引）”要求，“重组委”不仅要审核有关上市公司的申报材料，还要派有关人员到重组方的有关现场进行实地考察以及对重组的事后追踪。重组委审核后，如果提出上市公司在本次交易完成后不符合有关规定的审核意见，上市公司应当修改或终止该项交易。

    “为突出重组委的工作职责和特殊功能，明确证监会内部监管部门业务分工，此次规划中，证监会也对重组委员会与发审委工作职责与内容进行了界定。”证监会上市公司监管部有关人士表示。

    有关方面规定，重组委员会与发审委在工作职责和工作内容上主要区别有内容和结果两方面。

　　一是，审核内容各有侧重，发审委审核重点是申请人是否符合《公司法》、《证券法》及证监会规定的公司发行新股的条件，对股份公司首发及融资把关；重组委审核重点是脱胎换骨式的公司，即资产和业务发生根本性变化的公司的上市资格，主要看其是否具有持续经营能力。

　　二是，审核结果的效应不同，发审委对发行申请作出否决的，证监会对发行申请将不予核准，其公司无法融资；重组委对上市公司的重组方案提出否决意见的，则能导致上市公司退市。

　　四方面规范

　　据透露，监管部门对上市公司重组主要从四方面内容进行规范。

　　首先，“规划（指引）”要求上市公司重组要进行实质性资产重组，并设立实质性资产重组“指标体系”。监管部门规定，实质性资产重组就是指注入的资产是优良的，注入资产是产生利润的或者注入的资产符合重大资产重组一系列规定，不带来巨大的关联交易，也不带来不确定的收益。具体要求为：重组后要具备持续上市的条件；重组后上市公司应具有持续经营能力；重组后不存在债权、债务纠纷；重组后不存在明显损害上市公司和全体股东利益的其他情形。

　　其次，“规划（指引）”要求继续推行和完善定向增发、换股合并等多样化的创新模式，研究出台有关上市公司吸收合并、分拆上市的规范办法。

　　上市公司监管部有关负责人表示，目前，监管部门对定向增发、换股合并等上市公司重组方式有了更多的考察和总结，证监会“重组委”和交易所将对这两种方式进行梳理和完善后，支持和管理更多的个案进行创新。由于市场对吸收合并、分拆上市两种方式争议较多，证监会将分别研究具体的操作细则。

　　重组委的一位委员表示，由于吸收合并以股份为对价，按照《证券法》的规定，累计向超过200人的特定对象发行证券的，必须向监管部门申请发行核准，以吸收合并进行重组，必须要按照新股公开发行的相关办法，履行上发审会审核程序。他指出，吸收合并案例今后可能会逐渐增加，有鉴于此，监管部门也正在考虑制订一部专门针对合并行为的规范办法，对合并行为的监管将更加全面细致。

　　第三，“规划（指引）”要求，在今后一个时期，要根据外资进入的新情况，规范外资并购上市公司的行为，完善外资并购的法律法规，健全产业安全和反垄断预警机制，使外资并购的行为进一步制度化和规范化。

　　据了解，为提高国内投资银行竞争力和服务能力，监管部门正在考虑支持国内投资银行创设并购基金，拓展融资渠道，壮大并购实力。

　　第四，证监会目前已决定，将逐步提升交易所对上市公司重组中的二级市场监控功能。上证所市场监察部有关负责人表示，上证所市场监察部是交易所一线监管的重要部门，其主要职能是根据《证券法》等法律法规和交易所业务规则，实时监控交易市场，及时发现和处理异常交易行为，并配合证监会重组委和稽查部门调查和处罚证券违法违规行为。

　　目前，上证所正在进一步研究全流通时期上市公司重组后二级市场监控的操作细则。有人士表示，在上市公司重组阶段后，沪深交易所的市场监察部将加强实时监察工作，及时发现和制止重组个案交易中的异常行为，防范价格操纵和内幕交易风险，不断提高交易信息的透明度，努力维护市场交易的正常秩序，保护投资者的合法权益。

　　“规划（指引）”指出，随着全流通后控制权市场的活跃，并购重组将由政府主导型向市场主导型转变，完善有关法律法规成为当务之急。据悉，2007年即将出台的有关法规主要有《上市公司吸收合并管理办法》、《上市公司重大重组管理办法》等。

　　[金融界网站简评]：重组委将对全流通时期上市公司重组的模式创新、外资并购、实时监控等进行规划。这是一个市场信号，监管力度进一步加强。

来源：金融界

编辑：梁晨曦