一.投资策略
    周三，沪深股指继续振荡上行，上证指数再度刷新历史高点。沪市今日开盘3042.10点，最高3057.71点、最低3020.95点、收盘3057.38点、涨25.18点、成交901.44亿元、涨幅0.83％、有694家上涨、有181家下跌。深成指今日开盘8361.40点，最高8441.66点、最低8311.45点、收盘8400.30点、涨105.68点、涨幅1.27％、成交511.62亿元、有464家上涨、有156家下跌。
    从股指的整体运行情况看，权重指标股助推上证指数上冲3057.60点，并再度改写历史高位。盘面观察：我们近期建议关注的银行板块今日引领权重指标股推动指数上行，但随着新高出现，个股分化加重，煤炭、路桥板块整体表现不佳，而环保、水泥、航天航空走势强于大盘。操作上，短期市场局部个股仍有可操作性，但要掌握好节奏。目前中期建仓的时机尚不成熟，要强调的是加息并非影响大盘中期走势的主要因素，市场本身存在着调整的需求。基于市场表现，近期观点分析如下：
    基于市场表现，近期观点分析如下：
    观点一：银行股近期仍将强势表现[概率：75％]
    此次加息会使市场出现结构性的分化：加息会对银行贷款依赖性较强的行业产生冲击，但对于银行板块来说，央行此次加息是存贷款都加，是因为保护银行利差，在现有银行经营模式不变的前提下，加息对银行影响不大，甚至有正面偏多效应。由于银行板块调整周期较长，目前均在重要的技术指标位进行横盘整理，股指一旦快速回落，相信将给银行板块一个做多的契机。前期建议关注的工商银行（601398）、中国银行（601988）明显有增量资金介入，短期热点可望形成。
    观点二：绩差、退市警示板块将大幅走低[概率60％]
    退市警市板块在上周整体走强，表现明显优于大市，市场已经举起了“消灭3元股”的大旗，这不是一个成熟市场的表现，“局部泡沫”必将在加息因素下加速瓦解，市场将重归理性。早盘该板块分化已现，后市仍应回避。
    二.要闻解析
    1.证监会召开整治非法证券活动协调小组第一次会议
    为贯彻落实国务院办公厅《关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》（国办发[2006]99号）（以下简称《通知》）精神，中国证监会日前牵头组织召开整治非法证券活动协调小组第一次工作会议。最高人民法院、最高人民检察院以及公安部、国家工商总局、人民银行、银监会等协调小组成员单位领导参加了会议。会议分析了当前非法证券活动形势，总结了各部门打击非法证券活动（以下简称“打非”）的主要做法和工作经验，对下一步开展打非工作做了研究部署。中国证监会主席尚福林出席会议并做重要讲话。
    [金融界网站点评]：近年来，股市的火爆，让一些人更相信资本市场具有一本万利的魔力，有一些人在这种魔力的作用下丧失了警惕性和判断力，而现在我们对一夜暴富故事的情有独衷和尽力渲染，更是让非法证券有了滋生蔓延的沃土。像打击传销一样打击非法证券，是监管部门应该有的决心，而对声称让人暴富的任何鼓吹都保持怀疑，则是我们应该有的一点理智和清醒。
    2.发改委公布医药行业运行报告去年效益增幅下降
    昨日（3月20日），国家发改委公布医药行业运行报告并预计，2007年拉动产业发展的主要因素仍未改变，药品终端市场依然旺盛，医药行业的发展将继续呈现较好的增长态势，而行业也面临重大调整。初步估计，2007年工业总产值和销售收入的增长率将保持在18％左右，行业经济效益水平将维持在10％至12％水平。
    报告指出，去年医药行业实现利润总额413亿元，同比增长11.1％，处于历史低位。累计亏损企业1368家，行业亏损面为22.62％；累计亏损额44.63亿元，同比增长27.37％。盈利下降反映出四大问题。
    行业盈利下降是行业首当其冲的主要问题。报告认为，行业效益增幅下滑的原因主要是上游成本持续高位；二是开工严重不足，运营费用上升；三是药品价格总体持续下降。
    报告认为，2007年国际医药贸易，尤其是对原料药及中间体的贸易需求仍将稳定增长。国内方面，随着医改方案出台，农村新型合作医疗正在各地推广，农村市场医药消费的巨大潜力正在逐渐显现。同时随着医改的加速，社区医疗和新型农村合作医疗体系的发展，将改变目前药品消费过分集中于城市大医院的市场格局。行业资源将进一步向优势企业集中，提高行业进入门槛，加快产业结构的调整优化，对行业的未来发展将产生深远影响。
    [金融界网站点评]：发改委判断，从发展趋势来看，医药行业效益持续20多年高速增长的态势正在发生变化，效益水平趋降，进入平稳增长期。应积极制定有利于医药产业创新发展的税收激励、金融支持、政府采购、知识产权保护政策等。
    3.股指期货呼之欲出　资金如何左右股指走向
    昨日，受《期货交易管理条例》即将于4月15日起施行影响，美尔雅、西北化工、鲁能泰山等参股期货公司的上市公司股价纷纷涨停，再度成为市场关注的焦点。
    股指期货推出对资金面有两大效应
    受股指期货在上半年推出预期日渐强烈影响，与股指期货相关的板块已闻风而动，其中具有参股期货公司题材的上市公司的炒作也正渐入高潮，与2月7日该条例在国务院常务会议上获得原则上通过时相比，弘业股份、西北化工等公司累计涨幅已超过100％，此外控股浙江中大期货的中大股份、持有厦门国贸期货95％股权的厦门国贸等上市公司的近日股价表现也居市场涨幅前列。
    随着条例问世，令许多券商纷纷再次梳理讨论前期的相关研究报告，预判股指期货推出后资金面的变化与股市走势。无疑股指期货推出对资金面主要有两大效应：一是资金总量的变化，二是资金在股市中配置结构的变化。但在国信证券首席估值分析师汤小生看来，由于今后包括公募基金和私募基金在内的市场投资主力的具体参与规则和限制在条例中并不明晰，据此对市场造成的资金流、交易人气等影响并不能进行明确评估，对于市场中长期走势无法构成决定影响，因此即使造成市场波动也仅仅是一种“消息市”炒作，并将很快为市场所消化，即使突发幅度较大但延续时间应只局限在2-3天，总体上幅度仍然有限。而真正有效的市场影响应当是发生在后续的相关《金融期货管理条例》和中金所各项交易规则推出之日。
    长城证券研究所所长向威达认为，尽管股指期货的推出将吸引现货市场部分资金，对现货市场流动性产生负面影响，但这仅是理论上的判断，虽然理论上股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应，尤其是部分投机者和被动投资者，会将部分资金从现货市场转移到期货市场，但由于股指期货会促进股票市场交易的活跃和价格合理波动，将吸引大批的长外资金的进入。从全球已经推出股指期货的市场来看，股指期货推出不仅不会造成现货市场的流动性下降，而且可能促进现货市场的流动性提高。
    海通证券研究所雍志强认为，在目前人民币长期处于升值的趋势下，全球流动性过剩，而我国投资渠道狭窄，资金供给比较充裕。雍志强说，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是依存于现货市场的衍生产品，不会根本上改变现货市场的趋势。股指期货推出不能改变现货走势的大方向，从长期来看，决定现货市场走势的内在因素仍然是基本面因素。
    股指期货未能改变成份股长期走势
    南方证券证券研究所副总经理黄燕铭指出，由于交易成本低、杠杆性强等特点，股指期货对于市场信息的反应比现货市场更加快捷迅速，通常市场信息的价格首先反映在期货市场上，并进而传递到现货市场，使得现货市场的定价效率得以提升。股指期货推出改变了原有的单边盈利模式，使得投资者可以通过卖空获得收益。从国际市场经验来看，股指期货推出后，程序化交易、套利交易等交易方式逐渐盛行，促进了投资策略的多元化。而据他在香港调研时发现，共同基金对股指期货的参与度并不高，这样的结果令他很惊诧。
    黄燕铭说，无疑股指期货推出后，由于期货与现货市场之间的套利机制，市场的交易者结构发生了变化，即市场上不仅有投机者，而且还有避险交易者和套利交易者，这将使得投资主体多样化，以及现货市场信息传导机制的加强，从而最终使得市场流动性增强，不仅不会增加现货市场的波动性，反而能够起到稳定现货市场的作用。
    中信证券研究所有关人士也表示，股指期货的推出短期内可能造成现货市场的资金转移，长期来看则会推动现货市场的交易量递增。沪深300指数期货推出初期，考虑到市场对其认知程度不高、机构投资者的行为将相对谨慎，A股市场发生资金转移现象的概率较小，即使发生，转移的规模也较为有限。同时这位人士还指出，目前沪深300指数的动态市盈率为22倍左右，考虑到中国经济年平均约为10％的增速，以及未来可能出现的上市资产注入和整体上市的预期，应该给与上市公司更高的估值，因此目前的股指水平并不高，向下做空的动力不足。
    南方证券金融衍生品分析师檀向球则指出，股指期货推出前后，标的成分股可能享受一定的溢价。但是，长期来看，成份股的走势还是决定于整体市场估值水平、成份股业绩增长状况等基本面因素，股指期货并不能够改变成份股的长期走势。
    广发基金有关人士则指出，从目前得到的信息是，基金公司参与股指期货一定会有比例的限制，尽管为了应付赎回而不得不出售股票，但基金投资策略更注重稳健和长期的价值投资理念，尤其是规模较大的新发基金会择机建仓，不会去做空股票，而去参与风险较大的衍生品种，同时管理层也会采取控制基金的发行规模和节奏等有效措施来保障市场稳健运行。
    道通期货北京营业部副总经理韩谊预期市场资金将会以私募基金--个人投资者--公募基金的程序介入市场，不仅作为资金主力的公募基金受相关政策制约将会表现得更为保守，其它资金也同样将会以观望试探的态度逐步地投入资金。这样，股指期货上市初期的3-6个月交易量将相对有限，被主力资金重仓投入的可能很小，并不足以影响到证券现货市场的正常运行，尤其是有关股指期货的各项规章的出台所采用渐进方式将给予证券现货市场充分的消化时间，将使市场投资者不至于作出过激反应。
    [金融界网站点评]：受《期货交易管理条例》即将于4月15日起施行影响，市场因此揣测，股指期货推出时间可能在5月份左右。由于股指期货推出在即，两市具有参股期货公司题材的股票炒作进入白热化。这其中涉及的股票000791、600107、600704、600755可关注。

来源：金融界

编辑：梁晨曦