还有一只大象没喝酒！好股票需要什么样的PEG
    投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。
    有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。
    也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。
    其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。
    彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。
    我们发现，在目前的市场上还是有相当一批被彼得·林奇认定为值得投资的低PEG公司。把上市公司的前三年平均增长率作为增长率数据，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的个股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的个股以后，据我们的一个相关统计，发现目前两个市场中竟然有多达70只左右的个股PEG数值低于0.10，云南铜业、哈空调、新湖创业、国投电力、锦江投资、赣南果业、武钢股份、中远航运和马钢股份等9家公司的PEG更只有0.01，这样的数值甚至远远低于彼得·林奇所认定的已提供了“非常不错机会”的数值0.50的标准。不难想象，在这个市场上，蕴藏着大量风险低而上涨空间大的个股。
    这些公司从行业看，钢铁、煤炭及港口航运三大行业占了前70位公司中的三分之一，如钢铁行业就有武钢股份、马钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份等10家，煤炭行业有兰花科创、西山煤电、神火股份等8家，航运则有中远航运、中海发展等6家。从公司的发展特点看，属于周期性行业的公司占了相当部分。不仅钢铁行业是一个典型的周期性行业，煤炭、港口航运以及在70家公司中占有一定比例的有色金属行业，其发展均存在着比较明显的周期性。
    如果把目光放远到PEG在1以下的487家公司，我们会发现这其中确实存在着一些业绩增长稳定、市盈率低、风险小的公司，这些公司无疑是非常值得挖掘的潜力品种，如中海发展、皖通高速、中华企业、东方明珠、中粮地产、歌华有线、龙溪股份等。
    在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。
    目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。
    还有一只大象没喝酒
    笔者曾经写过《还有一只大象没跳舞》一文，那时候，大象联通才2.80元上下，买入者至今已有40%的收益。近几天各大象的表现已不能用优雅的“翩翩起舞”来形容，故而前天老沙把“酒后驾车”一词搬进股市，看工行、中行、中石化的狂飙与“酒后驾车”又有何二致？
    如果我们把大象们的疯狂上涨比喻为“酒后驾车”，那么，还有一只大象没喝酒，那就是联通。
    和其他大象相比，我觉得联通的走势相对较稳，工行、中行的A股市价已经超过其在香港上市的H股股价。联通则相反，联通的H股股价最近不断创出新高，圣诞节前已达10.58港元，由于联通在两地上市的资产价值不同，A股的股价约相当于H股的40%，如此算来，联通A股股价也应不低于4.23元。如果我们把人民币升值因素、3G概念考虑进去，联通A股4元的价位具有很大的上升空间。
    如今股票的价格早已不以流通盘大小来论高低，两三千万流通盘的鑫富药业股价还不到10元，而47个亿、比它大100多倍流通盘的招商银行都15元多了，此类现象不胜枚举。既然如此，联通的价格凭什么就应该在大象中是最低的？
    联通一旦喝醉酒，我估计它会比工行还要疯狂。

来源：中金在线

编辑：梁晨曦