春节过后，上市公司年报披露渐入高潮。年报作为投资者了解公司真实情况，洞察公司投资价值，把握公司成长潜力最全面、最具体、最有效的公开资料，成为市场研判股价走势的一个最重要的参照系。对于普通投资者而言，如何从1600多家上市公司的年报中发掘出投资价值明显、成长前景好、安全边际高的上市公司确实是一种挑战，但通过以下几个环节把握年报重点信息从而降低投资风险，却具有非常实用的指导意义。

　　首先，从年报的审计意见类型分析。如果年报被出具了“否定意见”、“拒绝表示意见”的上市公司，无论其年报存在多少诱人的概念和预期，普通投资者都应及时规避这类公司；对于年报被出具了“保留意见”的上市公司，往往是高风险与高收益的并存体，有一定分析能力的投资者通过进一步的深入研究，有时可以抓住那只即将变为“凤凰”的“乌鸡”；但对于年报被出具了“标准无保留意见”的上市公司，投资者应该把精力重点放在研读和分析年报中的会计数据、股本变动及持股情况、董事会报告、重要事项以及财务报告等方面。

　　其次，投资者应该重点分析上市公司的利润构成，尤其是主营业务利润所占比例。如果一家上市公司每股收益较高，主营业务利润占比也高，并且每股现金流量金额又与每股收益相比差距不大，从财务分析的角度讲，则是一家较好的上市公司。相反，如果在一家公司利润构成中，主营业务所占比例较低，而投资收益和其他一次性收益占的比重很大，同时每股现金流量金额又与每股收益相比差距很大，那么这样的公司业绩增长的持续性难以保证，蕴藏着较大的财务风险。此外，还要密切关注上市公司的毛利率、主营业务利润率、主营收入增长率等指标，这些指标能够说明上市公司产品的市场竞争力，能够反映公司的成本控制能力、经营管理能力、产品销售能力。如果这些指标非常不稳定，或者呈现出下降的趋势，投资者就要对公司业绩增长情况保持谨慎了。

　　由于新会计准则全面引入公允价值、现值等计量属性，各种潜在的收益会使2007年上市公司业绩大幅度增长，每股收益、每股净资产等同比大幅度提高。但这种影响是一次性的，未必会带来公司现金流的增加，而且可能加重上市公司的现金压力。在主营业务没有明显改善的情况下，未来业绩的增长缺乏可持续性。在投资此类特征非常明显的上市公司时，投资者最好谨慎一些，因为这类公司在整个2007年都是市场的热点，各种有利因素已经通过股票价格完全体现出来，甚至由于市场过度追捧，其价格已经高于内在价值，此时再为其过去的突出业绩而盲目追涨，很容易产生高位套牢的风险。

　　类似于上市公司交易类金融资产对业绩拉升的题材，是所有投资者都知道的利好，因而这种“普遍”的利好也就无法构成相应的投资价值。从逻辑上讲，应该寻找那些被大多数投资者忽视的、在一定条件下会对某些行业上市公司形成利好的因素，当外部条件具备时，这类公司的业绩会以超预期的形式体现出来。对于此类关注点，市场比较看重存货“先进先出”法对相关行业2007年报以及2008年经营业绩的影响。

　　以钢铁行业为例：铁矿石等原材料价格从2007年以来一直在上涨，2008年维持上涨趋势也已基本成为定局。目前大多数投资者只是看到了原材料价格上涨带来的成本压力，使钢铁股的价格被压的很低，钢铁股已经具有相对较高的安全边际，并且钢铁行业在钢材定价方面具有比较明显的优势，成本上涨压力转嫁能力很强。在存货“先进先出”法下，2008年上半年尤其是一季度，钢铁行业上市公司的业绩理应会获得明显的提升。

　　对于产品价格控制能力弱，成本转嫁能力不强的行业来说，存货“先进先出”法则会大幅降低当期利润，乃至形成巨亏，股价也会随之一泻千里。这种分化的局面在相关行业2007年报上会有所显现，投资者应该根据不同的行业特征区别对待，尽量远离那些受“先进先出”法负面影响较大的行业和公司。

　　此外，通过重组、优质资产注入等方式，使上市公司的主营业务发生根本性改善的公司，其2007年报也会体现出公司未来的投资价值。特别是那些清理了历史包袱、剥离了不良资产、轻装上阵的公司值得重点关注。

来源：上海证券报

编辑：梁晨曦