□ 玉溪新闻网讯（记者 龙伟）

大小非流通股解禁被认为是影响A股走势的重要因素之一

    编者按：A股从去年10月的6100点一路下挫，上证综指已跌了近50％，4月炎热的天气，难挡A股市场的阵阵寒意。究竟底部在哪里？没人知道。建议，今年选择保守一点的投资方式会更好一些。

    4月天气已炎热，A股市场却延续去年入秋的寒冷，感觉不到丝毫春意。股市的春天何时到来？

    近日，记者对工商银行玉溪分行金融理财师（AFP）李向东进行了专访，听听他对宏观经济趋势的分析判断以及相应的投资策略。

    对于未来的事情做出判断是如此之难，以至于著名投资者彼得·林奇说：每年只可花三分钟在预测上，超过三分钟则是浪费。因此，本次专访的目的，不在于预测，而在于呈现一个分析框架，一种思考方式。我们希望读者也能作如是观。

    问题：“到底”又如何

    如果从去年10月的逾6100点算起，上证综指已跌了近50％。股指拦腰折断，确实跌幅巨大，但言及触底，似乎为时尚早。之前，当上证综指跌至4000点时，有人预言已到底部，大举买进，没过几天，指数击穿3500点，又跌了近13％。对于底部在哪儿，有很多看法，但多数分析慎言底部的具体点位，人们用的词是“相对底部”，意为可能会继续下跌，但下跌空间已经不大。

    更重要的是，跌下去了，并不简单地等于可以买入，能不能涨回来，什么时候涨回来，也是必须参考的因素之一。有多少人能经受得住底部的煎熬。

    很多人将股市反弹寄托于政府救市，比如下调印花税。但是，下调一两个百分点的印花税率，是否真的能挽回投资者因担心宏观经济和企业盈利下滑而失去的信心？对宏观经济趋势的把握是具体投资策略的基础，但很多投资者缺乏对宏观经济趋势的独立判断，于是只能赌博式的押宝某个救市消息。

    一旦政府出台被投资者解读为救市的政策，股市会不会反弹？李向东认为，可能会有反弹，但幅度不会很大，因为股价的涨跌，最终取决于基本面。

    趋势：经济有周期  调整难避免

    “A股市场的调整已经是确定的了，至于是牛市还是熊市，并不是很关键，争论也没有多大意义。”李向东说。他认为，决定股市是牛还是熊，最根本在于基本面——宏观经济表现、上市公司业绩，而现在宏观经济正面临调整周期。

    外部，美国次贷危机席卷全球，世界经济在经历了10多年的强劲增长后，必须找到更好的提高劳动生产力的方式，寻找新的经济增长方式，这需要一个过程。内部，2007年后，在内外环境的驱使下，中国经济必须进行经济结构的调整，增长方式的转型，向更环保、更精细化、附加值更高的增长方式转变，今后两年会是转型最关键的时期。“经济有周期，调整难避免，不可能一直持续高速增长，这是经济规律。”他说。

    现实：内外交困的股市

    李向东认为，如果外部经济衰退，中国贸易顺差回落，会对A股市场产生不小的影响。一方面是对出口型企业，这类企业的业绩增长会减速；另一方面是贸易顺差减少，对国内流动性的影响。国内的充裕流动性，很大比例是外汇占款，而一旦贸易顺差增幅回落，市场上的流动性可能收紧。

    通货膨胀也是一个重要因素，对老百姓来说，购买能力降低；对企业来说，原材料价格上涨，成本上升，上市公司利润受到侵蚀。“出口减速，很多人寄希望于内需来拉动经济，但如果CPI高企的话，那么对居民的消费能力是一种预支。加上资本市场低迷，财富效用减弱，反过来也会影响居民的消费能力。”李向东说。

    更重要的是，本轮通胀是由食品价格上涨带来的全球性通胀。石油价格上涨，人们开始寻求用生物能源替代石油，结果导致粮食供给减少。他说，加速人民币升值，一定程度上可以减弱全球性通胀对国内物价水平的影响，但也会降低出口竞争力。而国内本身的通胀压力也很大。

    困惑：全流通带来的新规则

    据统计，2008年、2009年、2010年是非流通股解禁最多的三年，其中解禁的股数分别占到现在沪深两市可流通A股总数的24.7％、94％和28.13％。进入2010年，76％以上的股份将是流通股，中国股市步入全流通时代。

    天量大小非解禁，在改变股市资金供求关系的同时，也呼唤新的估值标准。“在全流动的市场中，如何对上市公司股票进行估值，市盈率到底到多少倍合理，现在大家是混乱的。” 李向东说。

    他认为，和前两年不能全流通不同，未来流通股的盘子变大，对股票的评价标准也必须改变。在全流通的情况下，怎么对股票进行估值、评价，股票的正常估值范围在哪儿，这需要一个摸索的过程。

    他说，对于股票的估值，现在并没有形成比较一致的看法。“人们对一只股票值不值得投资的分析方法、评价标准，还在不断的摸索中。现在的机构投资者，有的觉得目前的股票估值合理了，有的觉得还不合理。机构投资者都不清楚，个人投资者就更不清楚了。”

    投资心态：对市场要敬畏

    对市场应该心存敬畏，不要高估自己的能力，不要对收益有太高预期。“每个人都觉得自己能买到会涨的个股，果真如此，岂不是人人都能赚钱？但结果并非如此。投资者最大的敌人是自己。”那还有没有投资机会？“相比前两年，机会肯定要小很多。”

    另外，他判断，今明两年对投资者来说是比较困难的时期，“因为现在很多投资品的价格都处于相对高位，比如商品期货、黄金、股票、房地产等等，所以今年选择保守一点的投资方式会更好一些。”

    （文中看法纯属个人观点，与供职机构无关，仅供参考，不够成投资建议。）

编辑：梁晨曦