策划人语 尽管目前股市在国内大大小小投资者心目中仍稳居首位，但是，其他的投资理财市场也已悄然兴起。随着国际金价的节节飙升，黄金这一中国人心目中传统的财富象征，也正在从消费品的角色向投资品转化。

    9月份，国际金价在美元弱势与原油强势的大趋势下一飞冲天。尽管10月份以来，黄金的上攻路径中经历了几次较大的调整，但整体来看金价仍然步步为营地逼近了800美元/盎司甚至850美元/盎司的历史高点。而众多国际资深分析师表示，金价在触及800美元后还将继续攀升。

    国内金价与国际紧密联动，也就是说，本轮行情已触发了国内部分先知先觉的投资者的灵敏嗅觉。不仅银行的“纸黄金”、实物黄金投资品种开始趋热，刚刚推出的黄金期货也成为人们关注的话题。那么，金价的前景如何？银行黄金理财产品如何选择？黄金期货能否成为新的投资热点？本组策划将就这些投资者关心的话题一一作解。

    黄金投资正当时

    “听说最近黄金涨得很快，我去买些黄金的首饰投资怎么样？”日前一位朋友这样向记者咨询。买入一些黄金首饰进行收藏，等待其保值增值固然没错，但是，这一问题本身却从侧面凸显了当前部分投资者，特别是中小投资者对于黄金投资的“误读”——正如上海期货交易所黄金期货业务获批后，有投资人居然上门求购黄金首饰一样——说到底，黄金的投资价值与功能在一定程度上仍被“看扁了”。

    投资黄金主要有三种方式，包括实物黄金投资、纸黄金投资和黄金期货。投资金饰品只是传统的实物黄金投资中的一种，其实用价值大于投资价值，即使是作为投资，也是一种收益较差的投资行为，是一种长期投资行为，或者是一种保值措施。其他的传统实物黄金投资还包括金条金块、金币等，普遍具有占用资金量大、变现慢、变现手续繁杂、手续费较高等特点，这决定了其适合长期投资、收藏和馈赠需求的投资者。也有不少投资者对于即将推出的黄金期货跃跃欲试，但黄金期货的专业性与高风险性决定了其仍属“王谢堂前燕”，并不适于很快“飞入寻常百姓家”。

    纸黄金则是更接近真正意义上的“投资”黄金品种，也更适用于普通投资者。纸黄金就是个人记账式黄金，它的报价类似于外汇业务，即跟随国际黄金市场的波动情况进行报价，客户可以通过把握市场走势低买高抛，赚取差价，这使得投资者既可以像炒股票一样短线“炒”黄金，也可以将其作为保值避险的配置，长期持有。事实上，建行、中行、工行等多家银行的纸黄金业务开办已有一段时间，并拥有了一批忠实的拥趸者。另外，值得一提的是，不久前兴业银行等几家银行还推出了个人实物黄金投资试点，这意味着个人投资者的黄金从纸上“走”了出来。有业内人士指出，真实存在的金条可能会比虚拟的黄金更具吸引力，并增强人们长期持有的信念。

    对于黄金投资理财产品的开发，各家银行可谓不遗余力。目前，就纸黄金产品来看，中行的“黄金宝”是市场上开发最早的个人黄金品种，建行的“账户金”可以通过柜台交易、网上银行等交易方式操作，工商银行则紧随市场需求，形成了包括目前市场最为流行的实物黄金和美元账户金、人民币账户金等三大系列品种的“金行家”品牌系列。此外，兴业银行、工行、建行、农行还先后推出了实物黄金品种。最早全面推出个人实物黄金投资的兴业银行，还专门设计了黄金交易平台。据兴业银行方面有关负责人介绍，投资者不但可以通过该平台交易AU9999、AU100g两款产品，符合上海黄金交易所规定资质的机构客户，还可在该平台上进行所有上海黄金交易所挂牌品种的交易。

    不过，不管是传统的实物黄金投资，还是选择银行的各色黄金投资理财产品，甚至挑战高难度的黄金期货，越来越多的投资者开始将目光向黄金市场投注，本身就具有其积极意义。在银行的个人实物黄金产品推出之际，有业内专家曾对记者表示，股市进入高风险阶段，仍有股民顶着风险前进，说明目前市场的投资渠道仍然太少，不足以有效分散广大中小投资者的投资需求。而更多创新的黄金投资品种的出现，无疑将有效缓解上述问题。越来越多的投资者关注金市证明了这一点，也反映了投资者风险意识的提升。

    当然，近两个月来国际金价的飞涨与国内股市的振荡加剧，仍是促进部分投资者将目光转向黄金市场的最直接原因。前不久，上证指数在突破6100点大关后便掉头向下，开始了两周多的振荡调整。并且，其间“二八”现象较为明显，大多数小股民赚了指数却赚不到钱。与此同时，黄金市场却一飞冲天，国际金价直逼800美元高点。金价从年初的601.5美元/盎司上升到如今的791美元/盎司，涨幅高达30%。国内金价由于与国际的高度联动而水涨船高，使得黄金的投资价值凸显。一位投资银行黄金理财品种的朋友对记者表示，“我入金市一周，每克黄金就涨了6元，这样的收益不输股市啊。”接受记者采访的各银行有关负责人士也表示，10月份开始，黄金投资产品的客户就明显增加，一些资金实力较大的客户更是大举买入，这说明投资者越来越看好黄金的保值增值功能。

    在此背景下，业内分析师普遍看好黄金投资的前景，建议投资者结合自己的风险承受能力、盈利预期等将其作为投资品种进行配置。同时，尽管目前银行的黄金投资产品设计为投资者提供了“炒”的机会，但是，专家建议大多数投资者还是应该把买黄金作为一种投资手段，特别是目前黄金价格仍处在一个长期牛市当中，投资者应以长线投资为主。

    中期黄金依然看涨

    9月份黄金价格涨势如虹，在多个技术性关口面前并未做太多停留就长驱直入。进入10月，黄金走势仍然牛气冲天，但是上涨步伐却没有像前面那样轻快，出现了几次深幅回调。诱发这几次深幅回调的主要因素有美联储利率决议、资本市场的大幅振荡和G7会议的干扰等。

    10月份对于美联储利率走势问题市场分歧加剧，降息预期经历了从强变弱再变强的过程。9月末疲弱的经济数据使市场坚信美联储10月仍会降息，但是10月份转暖的数据却使这种预期出现了弱化。9月非农就业上升11万人，超出市场预期的10万人，同时8月份非农就业也大幅上涨至8.9万人；几个制造业指数也表现良好。其中，美联储制造业指数上升至28.75，上涨速度令市场咂舌；美国9月零售销售上升0.6%，表现也出乎市场预料。这些数据弱化了联储降息预期。同时，通胀数据的上升更使市场怀疑联储降息的勇气。黄金10月份第一周的深幅调整及10月17日的小幅回探，都和这种变化不无关系。但随后公布的房地产数据再度恶化，使市场对联储利率走势的预期再次一致倒向降息。美国10月全美住房建筑商协会（NAHB）房价指数再度下滑至18，连续第八个月下滑，并创下该指数编撰以来的历史最低水平；经过季调后，美国以年率计算的新屋开工下挫10.2%，至119.1万户，再创14年底点；美国9月成屋销售下降8.0%，年率为504万户，为1999年记录以来低点。这些数据使市场深刻地认识到美国房市的衰退程度，再次强化了降息预期，利率期货也一度显示10月份的降息概率为百分之百。

    美联储降息预期一直是支持10月份黄金上涨的主要因素，但降息预期的时而弱化也促成了金价的调整。黄金10月19日和22日两天的调整则主要和美国股市的大跌关系密切。10月19日，由于一些美国制造业大型企业发出悲观的企业三季报，美国道琼斯指数大跌380多点，这也拖累金价出现回调，两天调整幅度累计超过20点。8月份黄金就曾经受道指影响深幅回调，所以此次道指的急速下跌也引起了金市投资者的恐慌。

    展望后市，我们认为金价在接近800美元高位之后振荡有加剧之势，但其中期上涨的格局仍未结束，原因主要有以下三点：

    首先，2008年主要发达国家可能进入降息周期。美联储降息行动已经开始，而且由于美国房地产市场并不能快速走出低迷，降息行动很可能延续。而经济上高度依存于美国的加拿大，以及房地产市场同样存在问题的英国，很可能率先加入降息的行列。尽管经济坚挺的欧元区降息行动可能要迟缓一些，但随着欧元的走高，逐渐伤害到欧元区经济，被动的降息行为也不可避免。虽然目前各国通胀压力较大，但是面对经济衰退，各国央行仍然不敢怠慢。2001年，各国央行联合降息行动催生了一轮商品牛市，如果类似行动再次出现，则将进一步刺激商品价格的上涨。

    其次，美元走弱的趋势仍然不可能逆转。由于美国次贷危机使美国的企业债和高风险债券失去了原有的吸引力，加之美国股市的振荡加剧，一些国际资本逐渐流出美国市场，转而流向投资回报率更高的亚洲新兴市场。美国8月长期资本流入下滑850亿美元，总的资本流出更是下滑了1630亿美元。同时，美国自身也需要弱势美元来拯救国内疲弱的经济，所以美元价值的重估仍将延续。

    再次，实金需求依然旺盛。近几年黄金消费大国印度的经济增长迅速，在即将到来的节庆季节里，印度人将会消费更多的黄金。中国的黄金消费也将增加，随着国内通货膨胀的加剧，更多的个人通过购买黄金来寻求保值。金价的上扬也刺激更多的投资需求，一些和黄金相关的投资工具被创造出来。虽然金价的快速上涨对实金需求有一定的抑制作用，但是，当消费者逐渐适应这种较高的黄金价格的时候，黄金消费仍将在高位运行。

    黄金期货是一种风险管理工具

    由于一些期货公司在近期市场推广中片面宣传上期所征求意见稿中300克合约的投机属性，加之国际市场黄金价格屡创新高，财富效应明显，为了防止中小投资者盲目投资和产生暴富情绪，上期所短期内再次向投资者充分提示黄金期货市场的专业化特征和风险。上期所一位负责人透露，300克一手的合约交易单位将有可能提高，还有其他规定也在完善之中。

    目前不少股票投资者对即将面市的黄金期货跃跃欲试，记者从几位中小投资者处了解到，正是证券市场的波动促成了他们的黄金投资观念。由于我国现有的证券市场没有做空机制，在2000年至2005年的连续熊市过程中，这些老股民的股票账户损失较大；而同期黄金价格则从300美元/盎司不断攀升到600美元。近期更是攀升至历史高位。所以，他们自然形成了“买黄金就升值”的概念。

    就此问题，上期所相关负责人指出，对个人投资者而言，重点应考虑的是黄金在理财中的保值作用；而且全面考察黄金历史可以看到，金价的动荡也很大。黄金从1980年的800美元/盎司到2000年的300美元/盎司，持续了大约20年的熊市。去年10月29日，国际金价曾回跌到590美元。可见，黄金本身的保值功能也跟其他金融产品一样，具有很强的波动性。

    目前有些投资者认为黄金期货无所谓什么结果，因为亏了的话，大不了进入交割环节，“把金子搬回家”。上期所就此也指出，持这种观点的人，对期货交割业务其实并不了解。期货交割规则对投资者有一系列要求及规定。上期所现有的铜等其他品种交割细则中已经传递出中小投资者不能参与实物交割这一风险控制理念。

    另一位业内人士也表示，期货市场的基本功能是价格发现和套期保值，它与现货市场相辅相成，为现货市场服务，而不仅仅是买卖实物的场所，真正需要实物的客户大多是从现货市场获得。所以从实际运作来看，期货市场的交割量都很低。期货是一种风险管理工具，期货市场的主要作用是为企业和机构投资者提供规避风险的工具。由于交易所内集中了行业相关各方的企业及投资者，他们通过公开公平地竞价交易，形成的期货价格能够比较真实地反映市场的供需关系及未来价格变化趋势，具有公正性和权威性，从而起到价格发现作用。同时，这样形成的价格可以作为行业定价的基准，并且由于提供了远期价格预期，企业可以根据期货价格信号来组织生产经营活动，通过期货市场进行套期保值，锁定成本或利润。

    记者进一步了解到，从国际市场的情况看，机构投资者在期货市场中占绝大多数比例，而普通投资者，则主要通过购买相应理财产品间接地参与。对于许多理财产品而言，为了分散风险，期货投资只是资产配置组合中的一个环节。全球期货市场投资者结构显示，以商品基金为代表的机构投资者大量进入商品期货。2007年7月的数据表明，目前机构投资者的持仓头寸占据美国商品期货市场50%以上的份额。黄金期货方面，CBOT和COMEX黄金期货市场上机构投资者持仓占60%上。

    为了帮助投资者正确理解期货市场和黄金期货，上期所负责人介绍，上期所拟在下一阶段针对不同类型的投资者开展多层次的培训活动，目的是使投资者掌握黄金期货的基本原理、交易方式，了解黄金期货的有关合约、交易规则，熟悉黄金期货的风险特性和控制手段。在对普通投资者进行风险教育的同时，上期所将以黄金产业链上下游企业，包括生产、加工、流通等企业中拟参与黄金期货的专业人员为对象，举办黄金期货机构投资者培训班，以便为市场培养更多成熟、自律的机构投资者。

    这位负责人最后表示，无论是提高300克一手的合约交易单位还是完善其他规定，交易所都是恪守更好地控制风险这一立足点。上期所将力争从当前市场实际出发，根据汇总的意见和建议对征求意见的各方面进行修改和完善。

来源：金融时报

编辑：梁晨曦