再度向下空间极为有限

　　在“内忧外患”之下，经过快速调整后的A股市场动态市盈率已经低于历史平均水平。但是与海外大多数市场相比较，中国股市的估值水平仍然偏高。最悲观的观点甚至认为，业绩下降幅度可能超过估值水平的下降幅度，从而导致“越跌越贵”的现象出现。在众多利空因素和市场快速走低的影响下，恐慌情绪笼罩市场。一季度的2月份之前，机构减仓迹象明显，而进入3月后，恐慌性抛售大大加快了市场下跌速度。

　　但我们认为，中国宏观经济的基本面仍然向好，而无论从整体的市盈率水平还是从行业的PEG指标看，目前市场的估值水平都处于相对较为合理的区域。我们判断，二季度市场将处于本轮调整的底部区域，再度向下的空间极为有限，震荡筑底是二季度市场的主要运行特征。但资金紧张仍将制约二季度行情，再融资规模和“大小非”解禁股上市的压力仍然很大。资金供给短期难以有较大的改观，供求失衡将制约市场的活跃程度。

　　三条线索选择投资品种

　　基于我们对宏观经济以及市场环境的分析，建议三条线索选择投资品种：一是关注增长相对确定的内需行业，主要关注受益于消费增长提速的零售行业，重点关注区域性的行业龙头以及家电连锁企业；关注受益于消费增长的酒店餐饮，经过前期大幅下跌后，其估值水平基本匹配业绩增长；关注内在需求仍然较为强劲，并且增长相对较为确定的龙头房地产公司；关注经过行业整合、景气度仍然较高的白色家电行业。二是关注受益于人民币升值的行业和板块：关注经营效率提升，明显受益于汇兑损益的航空板块和人民币升值导致材料成本下降的的造纸等行业。三是关注大幅下跌后估值水平较低的大盘蓝筹股，如钢铁、银行等。

来源：华泰证券

编辑：梁晨曦