从一个较长的历史时期看，2008年A股市场仍处在一个相对适合投资的阶段，基本面仍可支撑市场寻求向上突破的空间：经济保持两位数的增速、通胀与升值依旧、流向中国的资本有继续增加的可能、资产价格仍保持在相当具有诱惑力的高度。

　　不过三个压力的现实存在使得我们有必要对2008年的市场持谨慎态度：首先是紧缩的宏观经济政策以及世界经济放缓，国内经济整体减速的可能性存在；其次是加息的累积效应导致“负利率”预期逆转，流动性收紧，股票的相对投资优势丧失；最后是股票供给大幅增加，市场承接力下降。当然，尽管这三个压力的存在会对2008年市场回报率造成影响，但不会颠覆市场运行的基础。

　　高估值仍然是08年一个基本的投资环境，贵与更贵将是投资者在操作过程中不得不直面的一个现实。因此绝对低估的投资机会将如同沙里淘金一样困难，对相对低估投资机会的挖掘将会成为绝大多数投资者的共识。

　　2007年在企业利润的高增长和流动性过剩支持下，市场实现了巨幅增长，08年这两个因素都很难超越07年的水平，全年行情的演绎仍将围绕这两个因素的变动发展，2008年经济是否见顶以及企业盈利增速放缓多少已经并不重要，重要的是经济增速放缓背后是否存在结构性变化引致的投资机会。

　　在投资主题的确定上，回归基本面，寻找受益经济结构调整，业绩获得实质提升的公司。根据这个出发点，我们梳理出四条投资主线。

　　一是经济发展方式转型主题下，关注品牌消费品、零售、旅游、传媒、医药产品；上游资源类企业；新能源以及环保相关行业和企业；造船等先进制造业以及军工装备制造业。

　　二是产业整合受益主题下，建议关注水泥、造纸、钢铁以及煤炭等行业。

　　三是通胀受益主题下，建议关注百货、医药、食品饮料以及旅游景点四大行业。

　　四是人民币升值主题下，建议关注地产、金融、航空、消费品以及造纸等行业。

　　鉴于紧缩政策将是贯穿全年的一个基本背景，如果产生过度调整的情况出现，与经济息息相关的行业，如地产、银行以及原材料的盈利水平都将受到较大打击，股市的整体运行态势亦将难以乐观。

　　基于风险的存在，在操作策略上倾向于采取谨慎的态度，宏观调控对行业利润率的影响力仍需保持高度警惕，外贸依存度较高的周期性行业面临的不确定性因素较多，投资机会较难把握，而能够较少受到宏观调控政策影响的似乎首先应推消费服务类行业。

　　考虑行业目前整体估值水平，在行业配置策略方面，我们建议重点配置商业零售、食品、金融服务，行业效率得到提升的机械制造、水泥、造纸也值得重点关注。基于通胀与加速升值的预期，资源要素价格的重估不可避免，地产、上游原材料有色、煤炭等行业中的资源性公司我们认为仍应该保持基本配置。

来源：华泰证券

编辑：梁晨曦